借券賣出與放空壓力事件研究
當台股借券餘額、借券賣出流量與借券費率同步衝上五年 rolling P95，加權指數未來 5/20/60 個交易日會怎麼走？本研究以 2010 年以來的資料量化借券放空壓力訊號，並區分「短期增量偏多」與「存量擴散偏弱」兩種事件型態。
結論先看 · 借券 60 日增幅破 P95 → 未來 20 日加權報酬顯著偏多
相關研究 · 與本指標互補的事件視角
本研究聚焦借券賣出、借券餘額與借券費率所反映的台股放空壓力。下列研究從不同維度切入台股，常與本指標互相驗證。
常見問題
借券賣出與借券餘額是什麼？為什麼對台股大盤有預測力？ +
借券賣出是投資人向券商或集保借入股票後在市場賣出，借券餘額則是尚未回補的累積部位。當餘額市值比、流量占比或限額使用率衝上五年 rolling P95，代表全市場放空擁擠或新增壓力急升，這種尾端事件往往伴隨情緒過熱或回補壓力，因此對未來 5/20/60 個交易日加權報酬走勢具有不對稱的預測力。
這份研究的訊號如何計算？是用什麼資料？ +
我們以 FinLab 整理的台股借券賣出股數、借券餘額、借券費率與市值資料，分別計算存量比、流量占比、20/60 日變化、限額使用率與壓力擴散度，再以滾動五年視窗計算 P95 門檻，將超過門檻的交易日標記為事件，並對齊加權報酬指數未來 5、20、40、60 個交易日的累積報酬，搭配 FDR-BH 多重檢定校正。
這份研究多久更新一次？最新訊號代表什麼？ +
資料每個台股交易日收盤後重新計算一次，頁面上的 asof 標記即為最新觀察日。最新訊號顯示當下借券餘額 60 日增幅、存量比與壓力擴散度落在五年分布的哪個位置；當主訊號落在 P95 以上時，歷史平均未來 20 日加權報酬偏多，但若存量比與壓力擴散同時極端，則偏向中期下行警訊。
借券壓力訊號跟融資融券槓桿事件研究有什麼不同？ +
融資融券事件研究觀察散戶與一般投資人的槓桿擁擠程度，主要反映多方加碼或被斷頭風險；借券放空研究則聚焦法人與專業投資人的空方部位與費率壓力。兩者結合可以看到台股「多空兩端是否同時極端」，當融資維持率惡化且借券壓力同步衝高，往往對應更脆弱的市場結構。
散戶可以怎麼使用這份研究？ +
散戶可把借券事件當成大盤背景風險指標：當主訊號 60 日增幅進入 P95 但存量比與擴散度仍溫和，歷史顯示未來 20 日加權報酬偏多，適合維持持股；若存量比、流量占比與壓力擴散同步觸發 P95，代表放空擁擠且擴散，應降低槓桿、收緊停損，並觀察借券費率是否同步飆升以確認壓力是否轉為回補動能。